Die UBS bettelt bei der US-Aufsichtsbehörde um Nachsicht

Ausdrücklich auf «Bitte der UBS» empfahlen Sachverständige der US-Commodity Futures Trading Commission (CFTC) am 15. April 2025, dass die Behörde der Schweizer Grossbank entgegenkommt. Die UBS soll Vorschriften, die nach 2008 verschärft wurden, nicht einhalten müssen.

Die CFTC reguliert die spekulativen Future- und Optionsmärkte in den USA.

Wenn die CFTC die Vorschriften für die UBS wie erwartet lockert, trägt die US-Behörde kein Risiko. Denn die UBS gilt als «too big to fail». Das Risiko einer Zahlungsunfähigkeit tragen der Schweizer Staat und die Nationalbank, welche die UBS retten würden.

Den Brief an die CFTC hatte die UBS nach Angaben von «Inside Paradeplatz» ausgerechnet am 4. April zugestellt, dem Tag des jüngsten Börsencrashs nach Trumps Ankündigung der hohen Zölle. Die UBS bat um eine Ausnahmebehandlung für die spekulativen Swaps der Credit Suisse, welche die UBS in ihre eigenen Einheiten transferieren möchte – und zwar nicht einzeln mit jeweiliger Risikoprüfung, sondern zusammen in grossen Mengen.

Um dies realisieren zu können, will die Grossbank nicht alle Vorschriften der «margin and clearing requirements» erfüllen. Diese Vorschriften regulieren die Derivatgeschäfte mit dem Ziel, die Risiken dieser spekulativen Wettgeschäfte für die Finanzmärkte zu begrenzen. Beispielsweise muss eine Grossbank ein Minimum an Kundeneinlagen als Puffer haben, um die Risiken aus Derivategeschäften abzudecken. Diese Puffer wurden nach der Finanzkrise von 2008 deutlich verschärft.

Die UBS musste damals gerettet werden, weil sie sich mit Derivaten auf US-Hypotheken stark übernommen hatte.

Die Credit Suisse spekulierte auch nach 2008 fröhlich weiter. Für die jetzt geplante Integration der noch bestehenden derivaten CS-Swaps in die UBS müsste die UBS mehr Sicherheiten und Reserven bereitstellen, wenn sie keine Ausnahmebewilligung erhält. 

Gehebelte Wetteinsätze ohne volkswirtschaftlichen Nutzen

Swaps sind derivate Spekulationspapiere, deren Wert von einem oder mehreren zugrunde liegenden Basiswerten wie Zinssätzen, Währungskursen, Rohstoffpreisen oder anderen Referenzgrössen abgeleitet wird. 

Besonders ins Gewicht fallen die Kreditausfall-Swaps (credit default Swaps CDS). Diese «Versicherungspapiere» dienen offiziell dazu, sich abzusichern gegen das Ausfallrisiko von Krediten oder gegen die Nicht-Rückzahlung von Unternehmens-Obligationen. 

Doch die allermeisten der gehandelten CDS dienen nicht diesem Zweck, sondern sind reine Wettgeschäfte des Finanzcasinos. Spekulanten oder die «Märkte» – das sind Grossbanken, Hedgefunds oder Beteiligungsgesellschaften wie BlackRock oder Vanguard – wetten auf die Kursentwicklung von Obligationen oder Aktien, ohne diese Wertpapiere je zu besitzen. 

Einen volkswirtschaftlichen Nutzen haben diese Wettgeschäfte keinen.

Solche Swaps gehören zu den risikoreichsten Spekulationsgeschäften. Sie werden meistens ausserhalb der Börsen abgewickelt. In den Börsensendungen ist davon kaum je die Rede.

Swaps und andere offene Geschäfte mit undurchsichtigen Finanzkonstrukten müssen die Grossbanken in ihren Bilanzen nicht ausweisen – nur deren Saldowert am Ende des Geschäftsjahrs. Daraus geht das Ausmass der eingegangenen Risiken nicht hervor.

Und das Ausmass ist gigantisch. In der Schweiz tätige Finanzinstitute müssen ihre nicht-saldierten, offenen Derivatgeschäfte wenigstens einmal wöchentlich der Börse SIX melden. Am 1. Juli 2024 beispielsweise betrug die Summe der Nominalwerte der Derivate, mit denen auf künftige Kurse – allein von Aktien – spekuliert wurde, 211 Billiarden oder 211 Millionen Milliarden Franken. Das entsprach mehr als dem 260’000-Fachen des jährlichen BIP der Schweiz in Höhe von 800 Milliarden Franken.

Beliebte Spekulationspapiere sind die Credit Default Swaps (CDS). Diese Derivate sind «Versicherungspapiere», die das Ausfallrisiko von Krediten oder die Nicht-Rückzahlung von Unternehmens-Obligationen absichern sollen. 

Das ist eine nützliche Sache. 

Doch heute sichern die allerwenigsten der oft ausserbörslich gehandelten CDS-Papiere ein real eingegangenes Risiko ab. Man kann mit CDS beispielsweise das Ausfallrisiko von Obligationen absichern, ohne dass man diese Obligationen besitzt. Man sichert also gar kein gemachtes Geschäft ab, sondern nutzt diese CDS als Wettpapiere. Fällt dann wie gewettet der Kurs der Obligation, dann steigt der Preis des börsengehandelten «Versicherungspapiers» CDS. Der Spekulant kann die gekauften CDS zu einem viel höheren Kurs wieder verkaufen.

Einen volkswirtschaftlichen Nutzen haben diese Wettgeschäfte wiederum keinen.

Beim Zusammenbruch der Credit Suisse im Jahr 2023 hatten Derivate eine wichtige Rolle gespielt. Spekulanten («die Märkte») wetteten auf sinkende Kurse der CS-Obligationen, was zum Bonitätsverlust der Grossbank wesentlich beitrug. Welche Finanzinstitute, Grossbanken, Hedgefunds oder Beteiligungsgesellschaften wie BlackRock oder Vanguard auf eine Insolvenz der CS gewettet hatten, ist nicht bekannt. Die Akteure blieben im Dunkeln.

Statt die Auflagen an die UBS zu lockern, wie es die CFTC zu tun gedenkt, könnte die Politik dafür sorgen, dass die UBS das Volumen der Wettgeschäfte mit Derivaten drastisch reduzieren muss. Und dass mit Credit Default Swaps (CDS) nur gehandelt werden darf, wenn tatsächliche Ausfallrisiken versichert und die CDS nicht als Wettpapiere missbraucht werden.